就國家電網在5G的合作與應用上，一個最典型的例子就是“多站融合”項目，在已有變電站資源的基礎上，融合建設數據中心站、充換電站、儲能站、5G基站、北斗基站、光伏站等，通過深挖變電站資源價值，形成靠近電力公司的邊緣計算資源，深度參與國網公司的5G建設。

近期，有關5G的產業發展政策和相關要求密集發布，在疫情對經濟增長造成沖擊的背景下，以5G建設為代表的新基建將成為逆周期調節對沖經濟下行的重要手段，財政政策發力重點將落到新基建上，既能夠對經濟增長形成托底作用，又符合當前經濟轉型和產業發展的趨勢。

具體來看：

1）2月21日習近平總書記主持召開的中共中央政治局會議上強調，推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網等加快發展；

2）2月22日，工信部召開加快推進5G發展、做好信息通信業復工復產工作電視電話會議，會議強調要加快5G商用步伐，推動信息通信業高質量發展。統籌協調解決5G建設中的實際問題，持續推進5G發展，加快5G建設；發揮5G建設對“穩投資”、帶動產業鏈的作用；進一步深化5G與工業、醫療、教育、車聯網等垂直行業的融合發展；抓住5G在網絡教育、在線醫療、遠程辦公等業務發展機遇；

3）2月23日，中國聯通積極響應，表示已與中國電信就5G網絡建設召開專題會議，上半年力爭完成47個城市、10萬基站的任務，到三季度力爭完成原計劃2020年全年的25萬基站建設任務，確保5G建設目標不降低。也就意味著2020年四季度或將較原計劃新增一個季度的訂單。

2020年5G建設不但不會受到疫情影響，而且在中央定調5G對于拉動經濟、實現產業升級的背景下，5G相關投資有望加碼，全年5G基站建設有望超預期，5G建設將進入加速階段，使得5G產業鏈充分受益5G建設加速的紅利。

從產業鏈來看，上游天線、射頻器件（PCB、射頻芯片、濾波器等）、光模塊等細分行業將優先受益于5G基站的建設。此外，5G發揮其作用的應用場景和行業將成為5G商用落地的重點。隨著后續5G商用的不斷推進，5G與工業、教育、醫療、車聯網等行業應用落地將得到進一步推動。風險提示：5G建設推進不及預期；海外黑天鵝事件（主權評級下調等）、政策監管（金融去杠桿等）。

以下內容主要包括國家電網與5G之間的關系，在5G發展的路徑和重點受益的標的三個角度來講。

首先是國家電網對5G的作用與貢獻。簡單來講，主要是“鐵塔共享”。在中國鐵塔的197萬存量站址不足的情況下，國家電網公司（以下簡稱國網公司）350萬電力桿塔成為5G基站低成本快速布局的優良共享資源。因此，不僅國家電網公司便與中國鐵塔公司簽署“共享鐵塔”的戰略合作協議，國網的地方公司也分別與鐵塔的地方公司簽訂了戰略協議。

其次是5G對國家電網的益處。對國網而言，不管被稱為“泛在電力物聯網”還是“能源互聯網”或者其他的名字，5G的高速運算都能幫助國網更好地實現他的“能源物聯網”夢想，主要的應用包括配電自動化、數據采集、數據分析，比如國網的中臺、車聯網和物聯網平臺。就國網在5G的合作與應用上，一個最典型的例子就是“多站融合”項目，在已有變電站資源的基礎上，融合建設數據中心站、充換電站、儲能站、5G基站、北斗基站、光伏站等，通過深挖變電站資源價值，形成靠近電力公司的邊緣計算資源，深度參與國網公司的5G建設。

第三是國家電網如何建設5G的路徑。從去年起，國網在與廣電談5G的合作，廣電由于“基礎差，起步晚”在獨立運營5G無線移動業務上有困難，并且基站建設至少需要600億元的資金投入，而中國廣電約400億的年收入根本無法支撐上述建設。盡管外界也有說廣電與其他運營商合作，實際上且由于頻段不同，與其他電信商共建基站并不高效。

因此，擁有塔桿資源與資本實力的國網公司與中國廣電的合作成為可能，兩家公司合作的優勢包括：一是從資源角度看，國網公司的鐵塔、站房、光纖線路、通信設備等都能助力廣電5G建設加速及降本增效；二是從公司結構角度看，全國范圍的資產建設由地方公司進行效率更高，相比廣電尚未整合成型的地市有線網絡公司，國網地區公司更具凝聚力，利于建設推進；三是從國企管理角度看，當前“管資本”與市場化激勵制度等國企改革措施為新生產業公司提供了市場化運作的可能。

然而，兩家公司的合作亦存在以下問題：一是國網與廣電是不同體系內的龍頭公司，兩家對如何合作都沒有規劃；二是兩家公司都只有固網運營經驗，不具備通信商運營核心能力；三是尚未形成商業盈利模式，盡管國網自身對5G有約10億元/年的業務需求，然而國網與廣電合作必然需要建設公網，如何盈利成為未來建設難點。盡管國網與廣電之間的合作存在一些切實的困難，但在當前5G建設的關鍵時期，廣電在國家建設進度的要求下，或將參考國網電動車業務建設，通過建立現代化的企業管理機制，招募專業人員，通過市場化機制打造新興盈利業務，推動700Mh5G網絡建設。

我們預計包括基站建設，需求側響應、數據采集等能源物聯網的5G應用建設等在內，2020-2022年期間，國網公司或將投資1000億在5G相關建設，并由國電南瑞、信產集團承擔大多數系統集成與總包任務。信產集團作為國網的通信設備平臺，他旗下的中電飛華是國網未來與廣電合作5G的運營單位，而國電南瑞集團實際擁有國網大部分通信設備的生產，所以5G建設會給這兩家公司帶來比較好的業績增長。