以風電和光伏為代表的的可再生能源的快速發(fā)展和壯大，離不開補貼政策的大力支持，但在行業(yè)快速增長的過程中，補貼也從行業(yè)發(fā)展的推動力，變成了阻礙行業(yè)進一步擴張的制約因素。

在2020年后風電、光伏將全面進入平價的大背景下，新增項目補貼額大幅下降，對財政壓力相對較輕。但對于存量已并網項目，由于要鎖定20年固定補貼電價，并且早期補貼標準較高，每年會產生大量的應付補貼，這部分還沒有拿到手的大額補貼，是影響風電、光伏運營商業(yè)績的最重要因素。

一

在風電、光伏行業(yè)規(guī)模擴張、技術進步的促進下，系統(tǒng)價格不斷下降，因此推動了補貼電價快速下降，并在2019年開始競價，2021陸上風電、光伏將全面進入平價階段。2021年之后新增項目將不會對財政產生補貼壓力，未來主要壓力將來自于存量項目。

為解決補貼發(fā)放問題，財政部已組織共7批可再生能源補貼項目上報，經過審核列入補貼目錄的項目，可以陸續(xù)拿到財政部發(fā)放的補貼。而對于還沒有列入補貼目錄的項目，只能等待第8批及后續(xù)項目申報。由于補貼缺口的不斷擴大，進入目錄困難愈來愈大：

●并網后進入補貼目錄時間不斷加長。前4批項目申報并未出現(xiàn)大的滯后，從第5批開始出現(xiàn)滯后，第5批、第6批、第7批目錄中部分項目申報滯后并網時間達1年、2年半、3年。截止目前第8批補貼項目申報仍然未開始，意味著2016年4月并網的項目，超過3年仍然沒有進入補貼目錄。

●補貼目錄未能涵蓋所有項目。前七批補貼目錄項目主要涵蓋了2016年3月前并網的項目，對比截止2016年3月的裝機量，100%的集中式光伏項目、60%的分布式光伏項目、88%的風電項目進入了補貼目錄，覆蓋率較高。但是由于第8批補貼遲遲未開始申報，而近幾年集中式、分布式光伏裝機快速增長，相對2018年底裝機量，僅有35%的集中式光伏、8%的分布式光伏、64%的風電進入補貼目錄。

二

補貼需求的構成主要包括兩部分：已進入目錄的項目補貼，以及尚未進入目錄的項目補貼。

●已進入目錄的項目補貼。此部分項目規(guī)模、并網所在年份度電補貼額已固定，僅僅會因為每年利用小時數(shù)不同造成發(fā)電量的些許差異，因此每年產生的補貼需求相對變化較小。經過測算，進入前7批補貼目錄的光伏、風電項目每年需要補貼約400億、480億，合計880億，每年此部分補貼需求基本穩(wěn)定。

●未進入目錄的項目補貼。這部分項目主要涵蓋2016年3月后的項目，雖然由于并網相對較晚，度電補貼額較早期項目低，但規(guī)模增速顯著加快，整體需求金額快速增長，從2015年末的156億，快速增長到2018年的888億。因為規(guī)則由固定電價變?yōu)楦們r，預計2019、2020的當年補貼需求增幅較小，新增項目補貼額大幅降低。預計2019、2020年光伏新增項目年補貼額30億、10億，風電新增項目年補貼額20億、10億。雖然新增項目補貼額較低，但加上存量的未進入目錄項目，每年補貼需求仍然接近900億。

補貼的主要來源是對用電征收的可再生能源電價附加，隨著新能源占比不斷提升，針對除農業(yè)、居民用電以外的其他用電，可再生能源電價附加標準不斷提升，目前執(zhí)行的是1.9分/kWh的征收標準。2018年全社會用電量6.84萬億kWh，其中85%用電需征收1.9分/kWh的可再生能源電價附加，再加上居民用電0.1分/kWh征收的貢獻，考慮85%的征收率（部分自備電廠未足額繳納），以及基金90%的支出比例，可以拿出來支付補貼的金額約853億。

三

補貼問題主要影響存量項目，而非新增項目，因此將對運營端的結構產生非常重大的影響，我們認為存量項目的轉讓，以及新項目參與方的多樣化，將是未來的主要發(fā)展趨勢。

●存量項目轉讓將成為趨勢。在上一波風電、光伏項目開發(fā)熱潮中，很多中游制造企業(yè)也參與投資并持有很多運營項目資產，但因為遲遲納入不了補貼目錄，或是進入補貼目錄非常滯后，對公司的現(xiàn)金流和財務費用產生非常大的沖擊。所以未來會看到存量項目逐漸轉讓給資金更雄厚、扛風險能力更強的央企的趨勢，央企在運營端將扮演越來越重要的角色。

●新項目參與方將更加多樣化。不同于存量項目的強補貼依賴，新項目將以競價或者平價的方式執(zhí)行，補貼在收益中占比非常低，決定項目收益率的主要是成本控制能力、技術選型、融資能力及綜合集成能力。從這個角度出發(fā)，已具備較強EPC建設能力的中游制造商能夠充分發(fā)揮產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，提升項目收益率，并且未來項目運行不存在補貼拖欠問題，電網按月結算能夠保證穩(wěn)定現(xiàn)金流。因此中游企業(yè)在未來平價上網項目中，可以更多參與運營，未來新項目參與方也將呈現(xiàn)更加多樣化的特征。