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能源央企并購重組仍是行業重點國企找國企是主流

來源：能源評論雜志 | 0評論 | 3354查看 | 2018-02-28 13:12:32

無論是去產能還是提效率，操作和執行最終都要落在能源企業身上。但當下，過去粗放式的發展仍然留下規模控制、數字情結等問題，因此在2018年，能源企業在三方面的“修身”之舉非常關鍵。

　　2018年1月18日，中國經濟“年報”正式公布，全年國內生產總值同比增長6.9%，高于預期0.1個百分點。

　　而就在這個數字出爐前的一段時間，包括天津、遼寧、內蒙古在內的部分省份，都曾公開確認財政數據造假，并主動“擠掉”了GDP的水分。有人把這些政府的做法視作明智之舉，因為既可以借此擺脫多年來的“速度焦慮”，也能明確經濟發展的方向，即從追求高速度到專注高質量。

　　而這種質變，同樣會出現在2018年的能源領域。

　　2017年12月底召開的全國能源工作會議提出，能源行業要全面推進高質量發展——從供給端看，整體產能仍然呈現結構性過剩的狀態，因此，去產能必然會持續推進;與此同時，可再生能源供應也將持續增長，以實現能源結構的進一步優化;從消費端看，高質量發展則主要表現在通過技術進步，提高能源使用效率等方面。

　　無論是去產能，還是提效率，操作和執行最終都要落在能源企業身上。但當下，過去粗放式的發展仍然留下規模控制、數字情結等問題，因此在2018年，能源企業在三方面的“修身”之舉非常關鍵。

　　降速才能加速

　　對于企業來說，高質量發展的首要修身之處，就是要主動控制生產經營規模，以保持合理、適當的發展速度。

　　就在中國經濟“年報”發布的同一天，國家統計局還公布了2017年全年發電量。1～12月份，發電量6.3萬億千瓦時，同比增長5.7%。如果與GDP增速6.9%共同計算，會發現2017年的電力生產彈性系數為0.82。

　　電力生產彈性系數，是能源彈性系數指標的一種，并與電力投資直接相關。它反映了經濟每增長一個百分點，相應電力生產需要增長多少個百分點。如果系數小于1，意味著經濟增長相對較少地依賴能源增長。因此從某種意義上講，彈性系數越大，意味著經濟增長借助能源投資推動越高，反之則越低。

　　10多年前經常可以聽到一句話：經濟要發展，能源需先行。在當時，能源投資速度的確高于GDP增長速度，能源供給量的發展也高于GDP發展。所以，當時電力生產彈性系數往往會高于1。

　　但近年，電力生產彈性系數經常降至1以下。原因在于，產業結構轉型、能源使用效率都發生了變化，能源投資不再是推動經濟增長的主力。2018年，在能源結構調整之下，該系數有望繼續下降，而企業既有的投資思路也亟需改變。

　　對于傳統能源企業，要實現多元化，提升自身抗風險的能力。

　　這一點在煤炭領域表現得最為明顯。在一些研報中，有分析師指出，持續兩年的煤炭“去產能”已經完成此前三年的既定目標，2018年，行業或將鼓勵新增產能。是否要鼓勵產能姑且不說，但如果要按此發展，新增產能必然不會再走向低端開發，以規模效應獲得利潤的途徑，而是要在整體規劃下，通過多元化增加產品附加值，最終實現降本增效。因此，去產能的目標完成只是開始，傳統能源企業仍需通過對自身結構調整，以提升資產質量。

　　對于可再生能源企業，投資更加平穩，不再追求速度。

　　近年，無論是風電還是光伏，我們都可以看到類似“裝機暴增”的情況。在成本始終偏高的前提下，企業要想保持較快發展，的確需要上產能來降低成本。但當下，能源需求在逐漸放緩，保持一種平穩的發展，與經濟發展相適應，才有望成為最終的勝出者。

　　意愿決定“聯姻”

　　如果說，2017年前半年的熱點仍然停留在“去產能”，那么在后半年，熱點一度被能源行業幾次重大的“并購重組”所取代。而2018年，并購和重組仍將是行業重要的看點。

　　開年之后，國資委再次明確了“持續推進兼并重組”的工作方向，并延續了2017年“成熟一戶、推進一戶”的原則，不難看出，國資委更希望在中間扮演“紅娘”的角色，而不會強調完成數量目標。因此，企業最終能否完成“聯姻”、如何完成“聯姻”，關鍵看雙方的意愿和條件，以選擇適合自身的模式。

　　在重組模式上，國企找國企仍是主流。

　　根據目前看到的情況，國企整合的主要模式有三種：第一種，是國企和國企，第二種是地方國企，第三種則是國企和民企。

　　2017年，前兩種模式都已出現——前者的代表，是神華集團和國電集團的“巨無霸”式合并;后者的代表，則是山西七大煤炭集團并入山西國投。2018年，兩種模式將繼續在能源電力領域出現，最有可能率先發力的，就是電力領域的“五大豪門”和“四小豪門”。它們之中具備一定產能互補需求的企業，將有望通過與能源央企的重組，以完善自身短板，實現輕裝上陣。

　　與前兩種方式相比，引入民資的模式在2018年可能不是主流。因為第一步和第二步剛剛起步，第三步的火候尚未成熟。但是，民企也并非沒有機會。因為在能源領域，上游產業鏈相對難以進入，但下游的增值部分仍有一定空間。因此，民企要想參與類似的重組，需要了解并把握政策底線，以確定進入行業的最佳時機和方式。

　　在重組思路上，板塊合作等模式或將出現。

　　目前，能源企業已經出現的整合模式有兩類：一是縱向整合，以求優勢互補;另一類是吸收并入，以求抱團取暖。2018年，這兩種已經較為普遍的模式還會延續，但同時，板塊合作新模式也將出現。

　　所謂板塊合作，就是幾家國企拿出同一類板塊，形成一家新的公司。此前，聯通、移動、電信三家通訊企業共同拿出基站資產，成立中國鐵塔股份有限公司，就是典型一例。

　　今年，這種以“共建共享”為目標的模式或被重點考慮，因為能源央企規模普遍較大，直接組合的難度大、問題多，而且會給行業帶來不平衡。與之相比，選取部分資產形成“小而美”的公司，不僅便于操作，也有利于企業優化資產。

　　“海淘”要用巧勁兒

　　修身的第三個目標，即是在海外尋找機會。

　　2017年，中國企業海外投資出現明顯轉型，從量上看，投資總數較前兩年相比減少，從行業上看，投資從能源領域轉向品牌、技術類投資。兩個因素下，中國能源海外投資在2017年并不十分活躍。但在2018年，情況將出現改變。

　　在化石能源領域，油價提升和美國稅改會給企業帶來新機會。

　　眾所周知，稅改的一個重要目的，就是鼓勵企業回歸美國本土。特朗普曾表示，在此次新稅法推出之后，或將有4萬億美元海外利潤回流美國本土。本土投資增加，就意味著海外資本撤離。有人預計，美國跨國企業原本在海外投資的油氣項目，可能會出現撤資，而這就給中國企業留出了新的投資機會。當下，國際油價正值看漲期，如何能以較為優惠的價格出手，獲得上游項目特別是天然氣項目，無論對于國企還是民企，都算是不錯的投資良機。

　　在新能源領域，2017年競價模式或在2018年更為常見，但無論是美國、日本等傳統市場，還是非洲、中東等新興市場，政策鼓勵仍然會持續，因此，全球主要新能源國家的裝機或將穩步增長。

　　對于企業而言，2018年，成本競爭將決定企業出海的前景。因此，企業需要在合作伙伴和模式上學會取舍，善用巧勁兒。

　　首先，要采取打包模式，抱團出海。

　　所謂打包，主要是指國企和民企的合作。在出海過程中，國企和民企可以根據各自產業定位實現互補，比如國企的優勢在于基礎產業，那么它可以在基建、機械、融資等方面發揮作用，而民企的優勢則是制造和加工，它需要在產品、交易和模式方面有所作為。而雙方的合作，既可以規避國企的國家色彩，增加并購成功幾率，也能讓民企具備更可靠的資金來源。

　　其次，要抓住高端技術，降低成本。

　　過去一年，中國企業走出去的轉變之一，就是改變轉型產品結構，邁向高端軟商品市場。能源領域在2018年的投資重點，或將落在技術方面。換句話說，并購和整合只是第一步，獲取技術，而后引入融合，并最終產品升級，降低成本，更應受到企業的關注。

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