打開(kāi)環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)變化曲線圖，時(shí)光仿佛倒流。2015年不斷下跌的煤炭?jī)r(jià)格在2016年原封不動(dòng)地漲了回來(lái)，甚至超過(guò)了2015年的最高水平。對(duì)于仍以火電裝機(jī)為主的五大發(fā)電主要上市公司來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很大程度上要看煤價(jià)的臉色。恰逢經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)、電力體制改革推進(jìn)的背景下，發(fā)電企業(yè)真正陷入“內(nèi)憂外患”。

　　即便如此，企業(yè)也要努力掌握命運(yùn)之舵。日前，五大發(fā)電主要上市公司2016年財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，報(bào)表隨著大環(huán)境起伏不定，但其中顯現(xiàn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)卻可以影響長(zhǎng)遠(yuǎn)，這正是分析年報(bào)的意義所在。

　　比照2016年與2015年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，五大發(fā)電旗下主要上市公司基本延續(xù)了2015年?duì)I業(yè)收入下降的趨勢(shì)，但盈利情況卻出現(xiàn)了極具戲劇性的“反轉(zhuǎn)”：上一報(bào)告期唯一一個(gè)出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的國(guó)電電力，在2016年獲得了營(yíng)業(yè)收入和歸屬股東凈利潤(rùn)的雙提升；其他四家則正好相反，凈利潤(rùn)降幅超過(guò)三成甚至腰斬，上期凈利的增長(zhǎng)根本無(wú)法覆蓋2016年的下跌，以至2016年的凈利水平低于2014年。2015年凈利漲幅最高的大唐發(fā)電，2016年則虧損約26.23億元。

　　量?jī)r(jià)雙降大趨勢(shì)下，國(guó)電電力發(fā)電量提升優(yōu)勢(shì)明顯。第四季度虧損范圍擴(kuò)大，拖累行業(yè)整體業(yè)績(jī)。

　　營(yíng)業(yè)收入方面，除國(guó)電電力上漲2.95%外，其余四家均較上年同期有所減少，除去非電業(yè)務(wù)影響后，其營(yíng)收降幅在6.67%到11.71%不等。

　　但從發(fā)電量上看，四家營(yíng)收降低的公司2016年發(fā)電量變化幅度不大，僅在-2.1%到1.6%之間。2016年燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)的下調(diào)，以及市場(chǎng)電量的增加，均是造成這一現(xiàn)象的主因。

　　東北地區(qū)某電廠負(fù)責(zé)人告訴記者，2016年市場(chǎng)電量占比在15%左右。“主要是大用戶直供電量。未來(lái)電力交易市場(chǎng)運(yùn)行能力提升后，市場(chǎng)電量比例還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。”據(jù)了解，全國(guó)大部分已經(jīng)開(kāi)展直購(gòu)電交易的地區(qū)，平均降價(jià)幅度都高于2016年1月1日燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的3分/千瓦時(shí)?！岸虝r(shí)間內(nèi)供需形勢(shì)不會(huì)有太大變化。隨著發(fā)用電計(jì)劃逐步放開(kāi)，火電企業(yè)售電的單位利潤(rùn)還會(huì)繼續(xù)降低?！痹撠?fù)責(zé)人認(rèn)為。

　　在此背景下，國(guó)電電力2016年發(fā)電量較上年同期大漲11.52%，且火電、風(fēng)電、水電發(fā)電量均較上年同期有所提高。燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)的降低被更多的電量抵消，風(fēng)電、水電多發(fā)更直接提升了收入，使國(guó)電電力營(yíng)業(yè)收入整體逆勢(shì)上升。

　　盡管營(yíng)收水平總體起伏不大，但成本的提高對(duì)利潤(rùn)的影響卻十分明顯。

　　2016年上半年，動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)中有升。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)指數(shù)中心相關(guān)數(shù)據(jù)，2016年年初至6月底，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)由371元/噸回升至401元/噸。而從接下來(lái)的一周開(kāi)始，該指數(shù)連續(xù)17周上漲，一路躥升至607元/噸。煤炭占火電企業(yè)成本構(gòu)成的七成左右，燃料價(jià)格的快速上漲讓火電企業(yè)措手不及，這一矛盾在2016年第四季度集中爆發(fā)。

　　從10月份開(kāi)始，我國(guó)北方地區(qū)陸續(xù)開(kāi)始集中供暖，南方非集中供暖區(qū)域的用電負(fù)荷也相應(yīng)提高，每年的四季度一般是發(fā)電企業(yè)發(fā)電量、營(yíng)業(yè)收入的高峰段。除中國(guó)電力外，其余四家公布了2016年分季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力在第四季度均錄得營(yíng)業(yè)收入最高值，同時(shí)均于第四季度出現(xiàn)虧損。而大唐發(fā)電由于四季度發(fā)電量減少，雖然營(yíng)業(yè)收入較第二、三季度減少，但受煤價(jià)影響也較小，第四季度獲得凈利潤(rùn)5.22億元。

　　動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)沖破600元/噸大關(guān)后保持在高位，完全覆蓋2016年第四季度，電廠入場(chǎng)標(biāo)煤價(jià)格一路攀升，許多電廠入廠煤價(jià)格逼近甚至超過(guò)損益平衡點(diǎn)。“2016年11月，我廠標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)突破900元/噸，一個(gè)月虧損了800多萬(wàn)元?！鄙綎|某電廠副總經(jīng)理告訴記者。

　　保障供電、供熱的社會(huì)責(zé)任，與達(dá)到并維持在高點(diǎn)的煤價(jià)水平共同作用，使發(fā)電企業(yè)在煤價(jià)最貴的時(shí)候發(fā)了最多的電，減盈、虧損隨之而來(lái)。

　　重壓之下，各公司通過(guò)配置、剝離等方式推進(jìn)資產(chǎn)優(yōu)化，企業(yè)投資、經(jīng)營(yíng)、管理水平有所提升。

　　成本和收入的雙向擠壓下，除中國(guó)電力外，其余各家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均較上年同期減少，國(guó)電電力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額減少7.3%，華電國(guó)際降幅則達(dá)到29.8%。同時(shí)，高煤價(jià)還使各公司火電業(yè)務(wù)毛利率下降，電力業(yè)務(wù)毛利率紛紛跌破30%，降幅在5.77至15.34個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年電力行業(yè)毛利率在全行業(yè)排行中已為倒數(shù)第二。作為反映商品增值能力的標(biāo)志之一，毛利率的降低無(wú)疑是懸在發(fā)電企業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，時(shí)時(shí)“拷問(wèn)”著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平。

　　以華能國(guó)際為例。作為五家上市公司中體量最大的公司，其發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率較上年同期減少7.55個(gè)百分點(diǎn)，毛利絕對(duì)降幅達(dá)到129.59億元，致使公司業(yè)績(jī)同比下降。巨大壓力下，企業(yè)不得不從日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中想方設(shè)法節(jié)省開(kāi)支，從而一定程度上抵消經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下跌。與上年同期相比，華能國(guó)際2016年財(cái)務(wù)費(fèi)用減少8.88億元，管理費(fèi)用減少6.61億元，資產(chǎn)減值損失減少18.85億元，投資收益增加6.86億元。

　　于投資環(huán)節(jié)受益最明顯的是國(guó)電電力。國(guó)電電力雖然在五家上市公司中唯一實(shí)現(xiàn)了歸屬股東凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但其2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為86.50億元，較上年同期的95.81億元有所減少。根據(jù)公告，該公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，是母公司參股企業(yè)的投資收益較上年同期增加17.70億元。

　　值得注意的是，導(dǎo)致國(guó)電電力在2015年凈利潤(rùn)下跌的環(huán)節(jié)，也是投資。2015年12月，國(guó)電電力參股的國(guó)電科環(huán)關(guān)閉若干光伏薄膜生產(chǎn)線，計(jì)提資產(chǎn)減值損失約40億元，參股的內(nèi)蒙古晶陽(yáng)能源、宣威發(fā)電等公司亦分別虧損超過(guò)3億元。根據(jù)國(guó)電電力在這些企業(yè)中的占股，2015年國(guó)電電力投資虧損達(dá)到17.31億元，使其在當(dāng)年行業(yè)整體凈利上漲的大環(huán)境下凈利下跌。一降一升，上年同期較低的利潤(rùn)基數(shù)使國(guó)電電力2016年業(yè)績(jī)更為搶眼。

　　與之相對(duì)，大唐發(fā)電的虧損同樣備受關(guān)注。實(shí)際上，扣除非經(jīng)常性損益后，大唐發(fā)電2016年歸屬股東的凈利潤(rùn)約為27.54億元，較上年同期降幅在三成左右，最終虧損主要來(lái)自剝離煤化工業(yè)務(wù)造成的賬面損失。2016年8月31日，大唐發(fā)電與中新能化科技有限公司按照《煤化工產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司股權(quán)及電源前期項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的規(guī)定，進(jìn)行了委托貸款的豁免和股權(quán)交割。這一事項(xiàng)對(duì)大唐發(fā)電合并報(bào)表層面的利潤(rùn)總額影響金額為-43.14億元。

　　無(wú)論是大唐發(fā)電旗下煤化工業(yè)務(wù)，還是國(guó)電電力參股的薄膜生產(chǎn)線、宣威發(fā)電等，因產(chǎn)業(yè)升級(jí)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高等因素，已不再適應(yīng)未來(lái)發(fā)展方向。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，剝離不良資產(chǎn)，以短期的損失換取長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，是發(fā)電企業(yè)的必然選擇。同時(shí)，作為各自所在集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合平臺(tái)，各上市公司持續(xù)推進(jìn)對(duì)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)，以進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力。

　　裝機(jī)結(jié)構(gòu)更優(yōu)化長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有潛力

　　60萬(wàn)千瓦級(jí)以上機(jī)組過(guò)半，供電煤耗水平優(yōu)于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，清潔能源貢獻(xiàn)顯著提高。

　　電力行業(yè)投資規(guī)模大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的一舉一動(dòng)都可能帶來(lái)財(cái)務(wù)報(bào)表某一時(shí)期的大幅變化，而提質(zhì)增效的成果則需要持續(xù)的積累方能顯現(xiàn)。因此，盡管2016年整體成績(jī)并不好看，但由于各公司資產(chǎn)組成的不斷優(yōu)化，分析人士仍普遍看好其在未來(lái)1至2年的發(fā)展。

　　根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)告，華能國(guó)際、華電國(guó)際、大唐發(fā)電、國(guó)電電力旗下火電機(jī)組中，60萬(wàn)千瓦級(jí)以上的燃煤機(jī)組容量占比以及超低排放改造完成容量占比均超過(guò)50%，大唐發(fā)電分別達(dá)到78.9%和78.4%，均排在五家公司第一位。五家上市公司平均供電煤耗均低于310克/千瓦時(shí)，國(guó)電電力