CSPPLAZA光熱發電網報道：“我國現在的經濟和社會環境現狀和當初光伏風電啟動和發展的時候不一樣，當初是因為海外有相當大的市場，國內是通過設備制造開始來推進這兩個產業的發展，這明顯不是光熱發展的途徑?！泵绹偕茉醇瘓F私募股權基金大中華區合伙人傅可夫在日前出席2016中國國際光熱電站大會暨CSPPLAZA年會時如是表示，并結合光熱發電項目的特點和中國具體的融資環境對中國光熱發電項目的融資模式發表了一些獨到的見解。

　　傅可夫：首先非常感謝大會的主辦方邀請我來參加今天的光熱大會，很高興看見每次的參會人數又比上一次有所增加。今天我想跟大家探討的比較簡單的一個題目是想看看根據國外的電力項目建設融資的經驗，對我們國家的光熱發展有沒有促進或者是幫助的作用。

　　首先想簡單回顧一下我們國內電力項目開發的基本融資模式，這個模式是我們通常講的公司融資的模式，這個模式通常是利用公司本身的資產負債表來進行項目的融資。在我們國內，這個做法通常是由國有的大型的電力公司作為主導，項目的建設通常在設計層面由國內的設計院進行操作，包括可研、預科研，甚至是包括后面的簡單和詳細的設計。設備的采購是以招標模式為主，價格通常占主導地位。第三部分是項目建設，是由國內有資質的大型的項目建設單位進行。這些操作的過程在我國過去20年的電力項目的建設中，無論是火電還是水電，包括現在的光伏和風電都是積累了大量的經驗，我們的業主對這些技術的設備和相關的了解程度是十分地深厚。這種企業融資的模式對電力項目建設來講有很明顯的好處，第一是建設速度會非?？欤诙€好處是規模可以做得很大。第三，相對來說融資的成本比較低，但這種操作方式也有一定的問題，第一個問題是這種項目通常的風險比較集中，通常是有一個單個業主，而且他在整個項目中扮演的角色是多個方面的，所以項目的風險通常是很集中在業主的身上。

　　第二個問題是，這種融資的模式實際上并不是很利于新技術的吸收和引進，因為首先業主的資源相對來說比較少，個數比較少。第二，他們對新技術的引入的速度是比較慢的，一定要領會和吃透技術之后才有可能推向前臺。第三是資金層面的調用是比較固化的過程，因為整體來講在我國的體系里，很多電力項目是在國有資產的體系里運轉，從電價的給予、項目設計、電站的投資和運維幾乎全部是在國有資產的范圍里運作；從民營企業和社會資本的角度來講，他們參與的主要是設備供貨的層面，扮演的是很小的角色。在我們國內的電力項目的融資體系下，項目業主是扮演著決定性的角色。這個模式在我國過去20年的電力項目發展過程中起到了很關鍵的作用，但到今天我們有新的情況出現了，這幾天報紙上也在說這個事，國際貨幣基金組織最近報道了我國的債務情況，我國整體的債務占GDP的比例是225%，這個數字雖然很高但在全世界來講不是最高的?？墒橇钊藫牡氖俏覈恼w債務中有70%是企業債務，這個比例在全世界來講是最高的。更令人擔憂的70%的企業債務中有60%是國有企業的債務，說實話到今天很多國有企業的債務和資產的比例已經非常高了，通過同樣的20年前一直在用的企業的資產負債表進行項目融資的方式還能不能繼續走下去，這是今天我想探討的一個話題。

　　我想簡單介紹一下國外大型的基建項目，如果不走公司融資的模式就做項目融資，項目融資是企業融資的對立面，這種模式它的起源最早是公元1299年，當時英國的王室想要開發英國西南角的銀礦，可是沒有錢，就找了意大利的銀行，這個意大利的銀行就是佛羅倫薩商業銀行，談的條件是錢借給英國王室開采英國的銀礦，但第一年挖出來的所有的銀子歸意大利的銀行所有，這是史料上找得到的起源。這種融資模式到了17、18世紀到歐洲的大航海時代得到了突飛猛進的發展，大航海時代大家一定有印象，這是一個高風險的活動，投入的資金量是很大的，個人船員是很難承受的。所以歐洲大航海時代很多探險的過程中通常是由多個投資方參與進去，按投入比例和大家最后來分配收益。這里可以看出現代項目融資的兩個基本特點，第一是風險比較大的事情是沒有追索權的，如果遇到了風浪投資的錢是打水漂的。第二是根據項目的未來收益，賺到了錢再分，這是投資的基礎。這種融資模式發展到今天已經成為了國外很多大型基建項目的主要的投融資模式，它的主要特點有幾個：

　　第一，融資規模比較大，根據世行統計，項目融資平均的規模是在5億美元到7億美元左右。第二，它的債務比例通常都是比較高的，在65%到80%以上。第三，這種項目融資的年限是比較長的，15到20年，所投融資的主體是一個新的公司，沒有歷史，這個項目公司是一個有限年限的，項目到了壽命周期這個公司就結束了。在整個的項目投融資的過程中是沒有追溯權的，完全是依照項目未來的現金的收入來決定的，在這個基礎上如何保證投資人的利益，很明顯的做法是固定分紅，這個項目里只要你投1%，不管多少，大股東是沒有辦法拒絕你每年分紅的，不能說我是大股東我就拒絕你，說今天這個項目不分紅，必須要固定分紅。這個項目通常有多個參與方，各個方向根據風險和收益回報的期望值來管控相關的風險和能力。這種模式的缺點第一是融資的時間相對來講比較長，因為牽扯到很多的參與方，投資方、貸款方到項目實際的運營方，時間是比較長的。第二，相對來講成本比較高，比企業融資成本高，左邊的這張表是2013年全球項目融資的統計，2013年全球項目融資的項目做了將近550個，總金額是2800億美金，其中電力項目大概占440億美金。項目融資的模式在中國目前來講用的是比較少的。項目融資里，電力項目的開發也有自己的特點，主要是分三個部分，第一個部分是項目開發，通常是由一個公司起引導作用，開始是一個獨立的電力開發商，也可以是一個大的電力公司，項目開發公司會做很多項目有關的前期工作，包括環評、土地、接入和相關的批文，目的是拿到PPA，工作過程中需要支出一定的費用（環評、批文等），但他也可以收取項目開發的費用，這是收入的來源。另外，隨著項目的推進，項目的股權會越來越值錢。項目開發最后的一個結果是希望拿到長期購電協議PPA，拿到了這個以后就確定了整個項目的收入來源。接下來這個項目公司就要確定你的項目成本是不是能夠確認下來，所以通常第二件事要做的就是尋找工程總包，工程總包的概念是一個單獨的個體也可以是一個聯合體，可是工程總包會確認整個項目的建設成本、工期以及為了這個建設這個項目所提供的相應的保函和擔保，確保這個項目按照業主的要求而實現。當然工程總包商也可以把相關的風險下放到分包商那里。你左手拿到了PPA，右手簽署了工程總包商的協議，成本確定了，收入和成本都確定了以后，項目開發商要做的第三件事就是項目融資，這時候就跟投資方跟銀團去講我的項目是什么樣的收益和回報，股權投資和項目貸款也是多方參與，通常是通過現金流對財務模型有預判。這里要說明一點，項目的PPA、長期購電合同的質量，我們說質量包括了好幾個方面，購電方本身的信用、電價、年限等等，我們叫長期購電協議的質量，質量越好對融資的成本有直接的影響，同樣的條件，工程總包方的質量、合同里面的條款簽得越好，對你的項目的融資成本也有直接的影響。除此之外我在這里再提一點，因為我們今天在講光熱的事情，有很大的不同點就是跟企業融資不同的，項目融資里通常參與投資的方面和包括銀行對于所投項目的技術并沒有一個整體的了解，會采用請第三方的獨立工程師對他做項目技術上的評估，來確保項目技術的風險得到控制，這就是電力項目的融資開發的過程。

　　然后我再講一下電力項目融資過程中兩個關鍵的合同？第一個項目是PPA，第一個當然是電價，可以是一個固定的電價也可以是一個公式，可以逐年遞增。第二是年限為多少年，通常來講PPA的年限越長越好。第三是用電量你發多少我收多少，還是有什么別的模式，你發得不到我PPA要求的時候怎么處理，當你發得到我PPA要求的時候如何處理，出現不可預知的情況的時候如何處理，這是長期購電協議的條款，當然這里面有驗收和項目本地化的要求，在這個基礎上長期購電協議通