注冊制到來 資產證券化迎來黃金時代
來源：華爾街見聞 | 0評論 | 3251查看 | 2015-04-05 17:31:00
中國人民銀行4月3日發布公告稱，已經取得監管部門相關業務資格、發行過信貸資產支持證券且能夠按規定披露信息的受托機構和發起機構可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內自主分期發行信貸資產支持證券。
這標志著中國資產證券化銀行間和交易所兩大市場徹底告別審批制。中信建投宏觀債券分析師黃文濤在題為《信貸資產證券化將迎黃金時代》的報告中表示：注冊制取代審批制是監管部門進一步簡政放權，對于推動資產證券化的發展具有重要意義。受益于政策推動和市場供需提升，2015年資產證券化規模將繼續快速增長，最高或達到6000億的發行規模。
華泰證券分析師羅毅稱：“資產證券化可以騰挪銀行信貸空間，減緩資產質量壓力，利好銀行業。通過信貸資產的真實出售，信貸資產和風險出表，銀行獲得信貸額度，同時在全社會范圍內分散資產風險。”
放行注冊制
中國資產證券化產品包括央行、銀監會的信貸資產證券化，證監會的企業資產證券化，以及交易商協會推出的資產支持證券等幾個序列。
在央行之前，證監會、銀監會已經將資產證券化由審批制改為備案制。據路透，此前，中國證監會已給券商發文，就放開資產證券化產品審批權方面征求各方意見，并試圖推出負面管理清單。當時討論稿顯示，此后資產證券化產品審批執行負面清單，即只要支持資產不屬于負面清單之列，均可以通過備案發行，而不再需要經過繁雜的審批過程。
今年一月，中國銀監會也發文核準了27家銀行開辦信貸資產證券化業務的資格，允許批復下來的銀行以備案制開展業務。銀行發行信貸資產證券化產品的流程是，先從銀監會取得發行資格，然后在央行注冊額度，最后可自主選在銀行間市場或交易所發行。
而一財此前也曾報道，除了傳統的央行、銀監會和證監會在競相推動資產證券化市場的“自由化”進程，一向在資產證券化市場上表現“稍遜”的保監會也已經于去年年中向保險資管公司下發《項目資產支持計劃試點業務監管口徑》，鼓勵保險資管通過項目資產支持計劃發展保險資管公司的資產證券化業務。
起步中的資產證券化
所謂信貸資產證券化，就是銀行把信貸資產打包，通過在資本市場上發行證券的方式予以出售，以獲取現金。通過信貸資產證券化，銀行可以騰挪出更多資金用于發展更多業務。如果仿效國外的做法，甚至一些壞帳也可通過打包證券化來處理，也就是常說的次級債券。
中國的信貸資產證券化試點始于2005年。國開行和建行分別進行了信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化。但隨著美國金融危機的爆發，ABS一度叫停，隨后在 2012年再度啟動相關試點。當時，金融機構想要發行ABS，需要分別向銀監會和央行取得“資格審批”和“項目審批”，并獲批相應的發行額度。
目前，資產支持證券（ABS）正在中國如火如荼地發展，據中金宏觀團隊整理，2014 年全國ABS總發行量3264 億元，較2013年增長10倍以上。
其中，銀行發起的信貸資產證券化占主導。信貸資產支持證券是發行量最大的資產證券化品種，2014 年底占整個資產證券化市場的82%。而信貸資產證券化基礎資產主要是銀行發放給企業的貸款，住房抵押貸款支持證券（MBS）比例不高，其他基礎資產包括不良貸款、汽車貸款、信用卡應收款等。
不過，ABS在中國仍處于起步階段。截至2014年底，中國資產證券化產品存量僅占到整個債券市場存量的2.5%。相比之下，美國的資產證券化產品占到整個美國債券市場的四分之一，高峰的2007年資產證券化產品存量占整個債券市場存量的35%。ABS在繁榮金融市場的同時，也將風險蔓延至整個金融系統。2008年的金融危機正是由于次級貸等不良貸款被打包發售，最終風險爆發引起金融海嘯。
此前，路透曾援引消息人士稱，銀行可能通過資產證券化消化日益攀升的不良貸款，計劃加大將不良貸款與金融產品捆綁銷售的力度。
中金公司在今年2月9日發布的一份研究報告稱，2014年中國資產支持證券發行量較2013年增長至少十倍，中國資產證券化市場已取得“爆發式”啟動。2015年，政策支持、利率市場化、和“影子銀行”受限等因素將進一步推動資產證券化市場的高速發展。
中金公司研究團隊認為：1）政策支持是主導因素，中央為緩解企業融資成本高問題推進資產證券化試點；2）更深層次原因是，利率市場化抬高銀行融資成本，使得資產證券化成為銀行可能的融資工具選擇；3）對“影子銀行”監管加強為資產證券化的發展提供了更多空間。資產證券化也是微觀參與主體利益最大化行為的結果，發起人實現融資需求，投資者獲得高信用級別的金融資產，中介機構從中賺取服務費。
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