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財經

PPP催生萬億規模市場

來源：證券市場周刊 | 0評論 | 3649查看 | 2015-03-17 10:29:00

　　柴靜版《穹頂之下》一出，環保板塊火了；李克強總理在“兩會”發話，“互聯網+”概念股爭相飆升。

　　炒股看大勢，投資要聽風。在2015年“兩會”的政府工作報告中，除了“互聯網+”行動計劃、中國制造2025、股票發行注冊制改革等關鍵詞之外，李克強總理還提及，要在基礎設施、公共事業等領域，積極推廣政府和社會資本合作模式(Public-Private-Partnership，即PPP模式)。

　　作為深化投融資改革的重要途徑，在公共產品領域推廣PPP，既能夠提高投資效率，也能緩解投資壓力，促進政府職能轉變。過去幾年，由于地方政府財政支出壓力較大，大量的地方政府投資依賴于政府融資平臺的舉債行為來完成，造成了目前廣受詬病的地方政府債務問題。在地方政府債務清理已經成為政府工作重中之重的情況下，吸引民資進入，開展新的融資合作模式將是未來發展的一個必由之路。

　　事實上，自2013年年底財政部展開對PPP模式推廣工作全面部署的一年多以來，已是效果斐然，催生出了一個規模超過萬億元的風口——2015年初地方“兩會”上，地方政府工作報告中近九成均提到PPP，目前各省已公布的2015年PPP項目計劃投資總額已突破萬億元。

　　在政策層面的保駕護航下，未來PPP項目將快速增加，在這個萬億規模市場中，上市公司層面也將不斷有PPP項目落地——園林、建筑、環保等資本嗅覺敏銳的上市公司乘風而舞，作為先行者欲搶得頭杯羹，PPP也將成為資本市場具有基本面支持的重要投資主題。

　　發展元年

　　2014年年底以來，國中水務(7.36, 0.02, 0.27%)(600187.SH)、東方園林(21.72, 0.02, 0.09%)(002310.SZ)、新筑股份(13.14, 0.32, 2.50%)(002480.SZ)等上市公司相繼發布公告涉足PPP項目。

　　其中，國中水務公告稱，公司控股子公司簽訂了《湘潭經濟技術開發區污水處理一期工程PPP項目特許經營合同》，項目總投資約為2.99億元，分兩期建設，一期和二期工程設計的每日處理污水的能力均為5萬立方米。

　　東方園林披露稱，公司與宜興環保科技工業園管委會簽署了《宜興環科園環科新城生態項目合作框架協議書》，項目總投資額約為20億-50億元，建設工期約5年。項目采用PPP模式之中的BLT模式(建設-租賃-移交)，即東方園林及東方園林引入的第三方公司與宜興環保科技工業園管委會下屬國有投資公司共同出資成立合資公司，合資公司由東方園林相對控股。

　　新筑股份則與成都市新津縣政府簽署《新津現代有軌電車項目PPP合作框架協議》，雙方就新津現代有軌電車項目達成合作框架協議。新津現代有軌電車項目起點于新津城區，對接天府新區和成都主城區，總里程約20公里，預計總投資約21.5億元。

　　上述三家上市公司分屬不同的行業，簽訂的項目也各自不同，與地方政府的合作模式亦大相徑庭，但卻都屬于PPP的范疇。那么，什么是PPP呢？

　　PPP一般是在基礎設施和公共服務領域，政府和社會資本基于合同建立一種合作關系，通過市場機制合理分配風險和收益，提高公共產品和服務的供給數量、質量和效率。

　　廣義的PPP是指公共部門與私營部門為提供公共產品或服務而建立的各種合作關系，具體可分為外包、特許經營和私有化三類。狹義的PPP僅指政府與私營部門以合資組建公司的形式展開合作，共享收益，共擔風險。

　　根據社會參與程度的高低，PPP的合作模式有十多種，如委托運營(O&M)、建設-移交(BT)、建設-運營-移交(BOT)、改建-運營-移交(ROT)、建設-擁有-運營(BOO)、私有化(PRI)等。

　　海通證券(21.27, 0.09, 0.42%)首席宏觀債券分析師姜超認為，中國推廣的PPP項目運作形式包括O&M、BOT、ROT等多種類型，因此官方的PPP應為廣義PPP。

　　PPP通常以政府和社會資本簽訂合同的形式來實現，按照社會資本承擔的風險大小和介入的程度高低，合同類型可分為服務合同、管理合同、租賃合同、特許經營權合同等。特許經營權合同中，社會資本在合同期內承擔設計、建設、運營、維護基礎設施等大部分工作，通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報。中國目前大力推廣的PPP模式正是以基于特許經營權合同為主。

　　十八屆三中全會明確提出，“允許社會資本通過特許經營等方式參與城市基礎設施投資和運營，讓市場在資源配置中發揮決定性作用。”隨后，在2014年深化經濟體制改革重點任務的意見中，提出建立政府和社會資本合作機制。中央政府在政策上為PPP模式在中國的發展奠定了基礎。

　　2014年5月，財政部正式成立PPP工作小組，加快了PPP模式在中國的發展。進入2014年下半年，PPP政策連續不斷。

　　2014年8月底通過的新預算法中，要求建立跨年度預算平衡機制，實行中長期財政規劃預算，為實施長周期的PPP項目鋪平了道路。

　　2014年9月的《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》(43號文)，提出“推廣使用政府與社會資本合作模式”。加快建立規范的地方政府舉債融資機制。之后的《關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》(76號文)為PPP項目提供了更有力的財政支持。

　　進入2014年12月，財政部更是連續發出了多份關于PPP的文件，從合同管理到政府采購，都在為公共產品領域推廣PPP模式鋪路。

　　在此背景之下，一方面是年均10萬億元級別的基建投資需求；另一方面是原有政府投融資模式走向盡頭，這給了PPP機制極大的發展空間，各級政府也對此熱情高漲。

　　在國家層面，2014年12月除了連續發出支持PPP模式發展的文件以外，還公布了一批30個PPP示范項目的清單。12月底，安徽省池州市主城區污水處理及市政排水設施購買服務項目正式簽訂資產轉讓協議和特許經營協議，成為財政部公布的30個PPP示范項目中第一個完成簽約的。在2014年收官和2015年開年之際，為PPP模式打響了發令槍。

　　地方政府對推進PPP試點更是爭先恐后，2014年下半年以來，已有多個省份相繼推出規模龐大的PPP項目。包括江西發布80個PPP項目，總投資1065億元；浙江發布20個PPP項目，總投資1176億元；安徽發布42個PPP項目，總投資710億元；福建公布28個試點項目，總投資1478億元；青海第一批80個項目，總投資1025億元；江蘇發布15個項目，總投資875億元；重慶發布10個項目，總投資1018億元；湖南發布30個項目，總投資583億元；四川發布264個項目，總投資2534億元。

　　中信證券宏觀分析師諸建芳表示，地方“兩會”紛紛將PPP作為2015年投資工作的重心之一，近期基建和環保關注度的升溫更是將PPP推至風口，2015年將成為PPP的發展元年。

　　舊瓶裝新酒

　　姜超表示，PPP在中國并非新鮮事物，但此次推廣也并非“往事重提”，而是“舊瓶裝新酒”。按照海通證券的劃分，自改革開放至今，PPP在中國已經歷了5個階段和3波高潮。

　　第一階段：探索階段(1984-1993)。改革開放以來，外資大規模進入中國，一部分外資嘗試進入公用事業(2734.216, 52.76, 1.97%)和基礎設施領域。地方政府開始與投資者簽訂協議，合作進行基礎設施建設，本質上就是PPP。但當時尚未引起國家層面的關注，無相應政策和規章，地方政府與投資者都是在探索中前進。這一階段代表性的項目有深圳沙角B電廠BOT項目、廣州白天鵝飯店和北京國際飯店等，其中深圳沙角B電廠BOT項目被認為是中國真正意義上的第一個BOT項目。

　　第二階段：小規模試點階段(1994-2002)。與探索階段無政府部門牽頭狀況不同的是，該階段試點工作由國家計委(現國家發改委)有組織地推進，也掀起了第一波PPP高潮。國家計委選取了5個BOT 試點項目：合肥王小郢污水TOT項目、蘭州自來水股權轉讓項目、北京地鐵四號線項目、北京亦莊燃氣BOT項目、北京房山長陽新城項目，其中來賓B電廠項目也被認為是中國第一個PPP試點項目。

　　第三階段：推廣試點階段(2003-2008)。2002 年十六大提出在更大程度上發揮市場在資源配置中的基礎性作用，2003 年十六屆三中全會提出讓民營資本進入公共領域，2004年建設部(現“住建部”)出臺《市政公用事業特許經營管理辦法》，為PPP項目開展確立法律法規依據。在政策東風下，各地推出大批PPP試點項目，掀起了PPP第二波高潮。

　　該階段外企、民企、國企等社會資本均積極參與，污水處理項目較多，也有自來水、地鐵、新城、開發區、燃氣、路橋項目。第一個被官方廣泛推廣的PPP項目——北京地鐵四號線項目

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