疫情或影響部分項目開工進度，難改行業全年高速增長。受到國內新型冠狀病毒肺炎疫情影響，部分項目開工或將向后推遲。但是從全年角度來看，短期項目開工推遲不影響全年裝機并網容量。

同時海外訂單觀望情緒逐步結束，開始回暖。同時3月31日是日本和印度的財年節點，一季度需求較為旺盛。根據印度保障性關稅政策，印度對光伏組件的保障性關稅從2020年1月30日起降至15%，印度關稅下調將帶動整體海外需求復蘇。另外當前制造端復工積極，部分龍頭企業在春節依舊堅持生產沒有停工。

同時國內新能源制造業板塊自動化程度高，受疫情影響較低。2020年1月23日，國家能源局發布《國家能源局關于2020年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）。隨著國內風電光伏政策的逐步清晰，2020年國內光伏裝機有望達到50GW，國內較2019年有望大幅增長。風電項目將繼續搶裝，迎來并網高峰。

光伏：補貼總額15億元，其中競價項目補貼總額10億元，預計競價規模在27.8GW左右，4月底之前完成競價項目上報工作。戶用補貼總規模為5億元，具備一個月緩沖區。根據國家能源局發布的《征求意見稿》，2020年度新建光伏發電項目補貼預算總額度為15億元，其中補貼競價項目補貼為10億元。預計2020年補貼競價強度在0.03元/kwh左右，對應競價規模預計在27.8GW左右。

競價項目信息需要在2020年4月30日前（含）上報國家能源局。2020年競價項目啟動時間較早，有助于推進競價項目穩定建設。2020年戶用補貼規模為5億元，戶用光伏納入國家財政補貼范圍的建設規模按照年利用小時數1000小時和國家有關價格政策測算并按照50萬千瓦區間向下取整確定。戶用項目具備一個月的緩沖期，有助于保障戶用光伏用戶利益。

風電：新增需要補貼項目嚴格控制總量，采用競爭性方式進行配置，確保消納，穩步推進存量項目并網，鼓勵分散式風電項目，海上風電項目穩步推進。根據《征求意見稿》，新增集中式陸上風電項目和海上風電項目繼續按照競爭性方法進行配置。積極推進分散式風電項目，且不用參與競爭性配置。對于存量項目而言，電網要積極發揮電網并網關口作用，嚴格按照規劃和消納能力合理安排并網時序。

2020年風電項目有望在保證消納的情況下，迎來風電搶裝高峰。海上風電項目各省對照已公示的2020年底前可建成并網、2020年底前可開工建設、2021年底前可建成并網的清單合理安排和把握節奏和時序。從開工角度來說，根據明陽智能公告，2019年以來海上風電項目積極開工，截至2019年前三季度，海上風電開工項目容量達到8.5GW。考慮到海上風電受海洋作業窗口期的影響，預計2019年新開工的項目會在未來兩年陸續并網。

建議關注：光伏：推薦組件龍頭隆基股份、晶澳科技、東方日升；多晶硅料和電池片龍頭通威股份；硅片龍頭中環股份和EPC廠商陽光電源，和布局新技術路線和受益于擴產的捷佳偉創、山煤國際、中來股份、邁為股份、晶盛機電；風電：迎來業績拐點的風機龍頭金風科技、明陽智能和業績高速增長的零部件企業天順風能、泰勝風能、雙一科技、金雷股份、日月股份。

風險提示：2020年政策正式落地不及預期，疫情發展超預期。

疫情難改風光全年高景氣

受新型冠狀病毒影響，各省復工時間延后。2020年春節前夕，國內爆發新型冠狀病毒肺炎疫情，由于本次疫情傳染性較強，各省市落實突發公共衛生事件響應，延后城市復工時間，以防止新型冠狀病毒傳染的疫情擴散和蔓延。部分省市將復工時間延遲到2020年2月9日24時之后復工，較原定計劃復工時間延后一周左右。

能源局建議科學確定復工節點，一季度新能源國內裝機或受短暫影響。2020年1月30日，國家能源局發布《關于切實做好疫情防控電力保障服務和當前電力安全生產工作的通知》，表示面對當前疫情問題，電力企業要堅持時間服從安全和質量，科學確定復工復產時間節點，及時修訂施工作業方案，重新確定合理工期，嚴禁搶進度、趕工期。

國內電站裝機或受本次疫情影響，裝機向后推遲。從歷史來看，雖然1、2月新能源并網數據較高，但是大部分是受前一年項目結轉影響。1、2月多為春節，且天氣較為寒冷，實際施工項目較少。且土建項目復工時間普遍在正月十五之后，本次復工延遲對土建項目影響較低。

光伏海外需求逐步復蘇，疫情對出口影響較低。進入一月以來，隨著光伏組件價格逐步企穩，降幅逐步縮小，海外訂單觀望情緒逐步結束，海外訂單開始回暖。同時3月31日是日本和印度的財年節點，一季度需求較為旺盛。

根據印度保障性關稅政策，印度對光伏組件的保障性關稅將從2020年1月30日起降至15%，印度關稅下調將帶動整體海外需求復蘇。1月31日，世界衛生組織（WHO）宣布2019新型冠狀病毒疫情現已符合“國際關注的突發公共衛生事件”（PHEIC）標準，但是不建議任何旅行或貿易限制。海外需求復蘇有望推動光伏制造業出口回暖。

部分龍頭企業春節堅持生產，高自動化程度企業受疫情影響更低，關注物流情況對行業影響。通過調研了解到，受益于下游需求旺盛，部分風電光伏龍頭企業在春節依舊堅持生產沒有停工。節后制造業復工積極。

同時國內新能源制造業板塊自動化程度高。通威太陽能成都基地A1智能制造車間有16條全封閉的智能制造高效晶硅電池片自動化生產線，由自動抓取的機械臂、智能運輸機器人組成。中環股份四期項目以工業4.0為標準，智能化率高，五期項目定位為全球最大、最先進、自動化程度最高的智慧化太陽能電池用單晶硅材料工廠。高自動化程度可以緩解人員復工推遲的問題。但是受疫情影響，物流運輸或存在一定困難，對訂單交付或有影響。

風光政策逐步明顯，全年需求穩步增長。2020年1月23日，國家能源局發布《國家能源局關于2020年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知（征求意見稿）》。風電光伏政策逐步明細，隨著正式政策逐步落地，全年需求有望穩步增長。

光伏：補貼總額度落地，全年裝機有望大幅增長

平價項目積極推進，20年平價項目在3月中旬前上報。根據國家能源局發布的《國家能源局關于2020年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知（征求意見稿）》，2020年的光伏平價項目將按照《國家發展改革委國家能源局關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》推進建設，項目信息于2020年3月中旬報國家能源局，項目必須在2020年底前能夠核準且開工建設。

光伏補貼政策落地，競價項目總補貼為10億元，4月30日之前完成上報。根據本次《征求意見稿》，2020年度新建光伏發電項目補貼預算總額度為15億元。其中補貼競價項目（包括集中式光伏電站和工商業分布式光伏項目）補貼總額為10億元設。競爭配置方法仍按照2019年光伏發電項目競爭配置工作方案實行。各省（區、市）能源主管部門在2020年4月30日前（含）將2020年擬新建的補貼競價項目、申報上網電價及相關信息報送國家能源局。

2020年競價項目啟動時間較早，有助于推進競價項目穩定建設。

2019年競價補貼總額為17億元，集中電站補貼強度在0.0381~0.0749元/kwh之間，全額上網分布式補貼強度在0.0558~0.0846元/kwh之間。根據國家能源局官方解讀，2019年國內第一次采用光伏競爭性配置機制，納入2019年國家競價補貼范圍，總裝機容量2278.8642萬千瓦，測算年度補貼需求約17億元。

2019年競價項目I類資源區，集中式電站平均補貼強度為0.0663元/kwh；全額上網分布式電站平均補貼強度為0.0624元/千瓦時。II類資源區，普通光伏電站平均補貼強度為0.0381元/千瓦時；全額上網分布式項目平均補貼強度為0.0558元/千瓦時。

III類資源區，普通光伏電站平均補貼強度為0.0749元/千瓦時；全額上網分布式項目平均補貼強度為0.0846元/千瓦時。自發自用、余電上網分布式項目平均補貼強度為0.0404元/千瓦時。

組件價格大幅下降，預計20年補貼競價強度有望降至0.03元/kwh，競價項目規模預計在27.8GW左右。2019年隨著perc技術的大規模普及，perc組件價格大幅下降，當前組件價格較2019年年中下降0.21~0.35元/w。從全國角度來看，假設光伏利用小時數為1200小時，如果IRR要保持在原有水平，對應補貼下降空間在0.03元/kwh左右。

2019年地面電站平均度電補貼強度在0.06元/kwh左右，預計2020年補貼競價強度在0.03元/kwh左右，對應競價規模預計在27.8GW左右。

戶用補貼總規模為5億元，具備一個月緩沖區。根據本次《征求意見稿》，戶用補貼規模為5億元，戶用光伏納入國家財政補貼范圍的建設規模按照年利用小時數1000小時和國家有關價格政策測算并按照50萬千瓦區間向下取整確定。戶用項目具備一個月的緩沖期，有助于保障戶用光伏用戶利益。

光伏競價政策逐步落地，國內需求有望高速增長。2020年國內光伏裝機由2020年競價+戶用光伏+2019年結轉+平價項目+領跑者項目和其他特高壓等專項項目組成。2020年國內光伏裝機有望達到50GW，較2019有望大幅增長。

競價+戶用方面：新增競價項目預計在27.8GW左右，戶用項目規模需要等具體戶用補貼落地后確定。

19年存量競價結轉項目：由于2019年國內光伏政策發布較晚，競價項目在7月2日之后才落地。而項目前期工作較多，導致部分2019年競價項目將延期至2020年上半年完成并網。2019年下半年光伏裝機累計15.41GW左右，競價項目約12.33GW左右，預計有9.6GW項目將在20年一季度并網。根據中電聯數據，2019年國內新增太陽能裝機容量26.81GW，同比下滑18.44GW，預計2019年下半年新增15.41GW。

其中，2019年下半年預計新增戶用項目3.08GW。假設2019年下半年新增光伏項目除了戶用項目之外，其余所有項目均為19年競價項目，預計19年實際并網競價項目為12.33GW。2019年國內實際競價規模為22.8GW，7月之前已完成并網約0.9GW，需要新增21.9GW。約有9.6GW項目需要在20年建成并網。

平價項目：根據《關于公布2019年第一批風電、光伏發電平價上網項目的通知》，第一批光伏平價項目中4.5GW為2019年并網，9.27GW為2020年并網。第一批平價項目的陸續啟動將提升2020年光伏需求。同時新一批平價項目還將陸續啟動。

2020年獎勵領跑者：2018年12月，國家能源局下發《關于光伏發電領跑基地獎勵激勵有關事項的通知》，表示將對2017年光伏領跑者基地給予3個共1.5GW的激勵獎勵規模，并網節點為2020年6月30日。

風電：存量搶裝繼續，平價項目穩步推進

穩步推進平價項目建設，2020年底項目開工建設。根據國家能源局發布的《國家能源局關于2020年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知（征求意見稿）》，2020年將繼續推進平價項目建設，平價項目按照《國家發展改革委國家能源局關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》（發改能源〔2019〕19號）有關要求進行推進，并在2020年3月中旬上報國家能源局，在2020年底前獲得核準并開工建設。

國內已基本實現平價，平價項目穩步推進助力風電健康發展。根據國家水規總院研究，我國大部分地區的風電項目已經基本和火電燃煤標桿電價平價的條件，國內風電平價市場空間很大。在第一批平價上網項目中，風電項目總規模為4.51GW，其中1GW在2019年底前并網，0.41GW在2020年底前并網，0.1GW在2021年底前并網，另外超過2GW項目未說明具體并網時間。

隨著風電平價市場的經濟性提升，風電平價項目啟動有望加速，風電行業穩步推進。

新增需要補貼項目嚴格控制總量，采用競爭性配置工作。對于2020年新增的需要補貼的項目，各省級區域需國家補貼的項目總規模=《風電發展“十三五”規劃》各省級區域2020年規劃并網目標-2019年底已并網和已核準在有效期并承諾建設的風電項目規模（不包括平價上網風電項目和跨省跨區外送通道配置項目）。新增集中式陸上風電項目和海上風電項目繼續按照競爭性方法進行配置。

對于存量建設項目而言，電網要積極發揮電網并網關口作用，嚴格按照規劃和消納能力合理安排并網時序。2020年風電項目有望在保證消納的情況下，迎來風電搶裝高峰。

鼓勵推進分散式風電項目，不需要參與競爭性配置。2020年將繼續鼓勵分散式風電項目建設，推進分散式風電參與分布式發電市場化交易試點。

同時新增核準的分散式項目不需要參加競爭性配置。根據2019年5月24日，發改委發布《關于完善風電上網電價政策的通知》，2020年風電各類資源區指導電價分別為每千瓦時0.29、0.34、0.38、0.47元。2019年8月，中國風能協會統計，截至當時國內分散式風電規劃空間在15GW左右，分散式風電后續有望大規模發展。

海上風電項目穩步推進。本次《征求意見稿》要求各省對照已公示的2020年底前可建成并網、2020年底前可開工建設、2021年底前可建成并網的清單合理安排和把握節奏和時序。

從開工角度來說，根據明陽智能公告，2019年以來海上風電項目積極開工，截至2019年前三季度，海上風電開工項目容量達到8.5GW。考慮到海上風電受海洋作業窗口期的影響，預計2019年新開工的項目會在未來兩年集中并網。

2020年12月31日為關鍵節點，存量陸上風電加快施工，行業持續高景氣。根據2019年發布的《國家發展改革委關于完善風電上網電價政策的通知》：“2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成并網的，國家不再補貼；2019年1月1日至2020年底前核準的陸上風電項目，2021年底前仍未完成并網的，國家不再補貼。

自2021年1月1日開始，新核準的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。”2020年12月31日是18年之前享受固定電價補貼的存量陸上風電項目的并網節點，項目將加快建設進程。根據中電聯數據，2019年國內新增風電并網25.74GW，同比增長4.47GW。2020年行業搶裝迎來高峰，并網數據有望持續增長。

投資建議

隨著風電光伏政策逐步明晰，疫情對行業短期開工有一定影響，長期對行業需求影響有限。光伏方面，全年國內需求有望大幅增長，海外需求穩定增長，推薦組件龍頭隆基股份、晶澳科技、東方日升；多晶硅料和電池片龍頭通威股份；硅片龍頭中環股份和EPC廠商陽光電源，和布局新技術路線和受益于擴產的捷佳偉創、山煤國際、中來股份、邁為股份、晶盛機電。風電方面，國內風電搶裝繼續，2020年行業景氣度持續提升，建議關注迎來業績拐點的風機龍頭金風科技、明陽智能和業績高速增長的零部件企業天順風能、泰勝風能、雙一科技、金雷股份、日月股份。

風險提示

2020年政策正式落地不及預期。本次政策為征求意見稿，正式文件或相較爭取意見稿有所改變，可能不以預期。

疫情發展超預期。若后續疫情發展超預期，或影響行業生產和出口情況，可能影響整體板塊盈利情況。