神華與國電合并有哪些思路可供參考？
來源：能源雜志 | 0評論 | 3543查看 | 2017-10-20 10:28:32
8月下旬，神華國電宣布合并重組，更名為“國家能源投資集團有限責任公司”。這兩大央企的大重組之所以讓大家這么感興趣，因為這確實是能源領域改革的一大標志性事件。這家總資產近1.8萬億元的國字號煤電集團誕生，其背后有著深層次的背景和邏輯，標志著電力、煤炭行業進入一個進一步整合的新時代，原有的產業格局將迎來巨變。
如今，神華和國電已合體1個多月。國家這場舉世矚目的大會(你懂的)召開第一天，這家公司又有新的動態消息。中國神華集團有限責任公司(下稱“神華”)總裁凌文表示，神華和國電兩家公司正緊鑼密鼓地推進實質性合并，兩家合并后成立的國家能源集團將成為中國第一大一次能源生產公司和二次能源生產公司，煤和電的產量都占全國總產量15%左右，保障能源的安全供應和清潔是國家能源集團的第一任務。
凌文稱“兩家合并要產生化學反應、產生協同效應，而不是物理拼盤。目前內部管理包括人員、機制等都在穩步地推進改革。”
合并重組時間不長，但我們至少已看到這兩家“聯姻”的三重功效：在目的上，它保存了兩家企業的好資產，在功能上，它指明了新公司“集中火力”的新方向，對行業來說，它帶來了央企整合的新模板。
觸類旁通，電力、煤炭行業的改革對于對油氣行業的國企改革來說，也能提供不少新思路吧。作為混改中的七大重要領域之一，新一輪油氣改革將打破油氣產業鏈的固化格局。預計油氣領域將是第三批央企混改試點的重心。
我們一起看看，神華和國電的合并可供參考的幾個思路吧。
思路1:保留精華
“強強聯合”中必然遇到的兩個問題：一個涉及資產、另一個涉及回報。從資產上看，國家能投嘗試以相對較小的代價，保留住原有公司的“精華”。
所謂精華，就是指一家集團旗下的優質資產，特別是業績良好的上市公司。根據合并前的數據，神華和國電在A股和港股上市的公司總共8家，除去存在退市風險的*ST平能和龍源技術外，另有6家的業績都較為理想。
根據既有經驗，合并重組為產業集團的上市公司，往往面臨三種可能的結果：一是上市公司吸收合并非上市公司、二是非上市公司吸收合并上市公司、三是上市公司之間的換股吸收合并。但無論是哪一種，都會導致上市主體減少。
但投資公司不同。在這種模式下，國電集團與神華集團的重組并不會涉及上市公司，而只是控股股東間的換股吸收合并。
思路2：“集中火力”新方向
在國家能投宣布成立的第二天，神華和國電再次發布公告稱，將共同出資544億元的資產，成立了一家火電合資公司。根據新聞公告，這家公司要以“更專業化的平臺，形成火電行業中的主力軍。”
事實上，火電只是國家能投已經宣布成立的四大平臺之一，其他三大是煤炭、煤化工和風電。但如果盤點國電、神華的既有業務，發現其中還包括港口鐵路航運、煤化工、金融、裝備制造等。在這些業務中，非風電新能源和運輸，也極有希望成為國家能投選擇的下一個發力方向。
思路3：央企整合的新模板
“養成”國家能投分為兩個步驟：第一步是“尋找分母”，即兩者主體合并，形成投資公司，第二步是“合并同類項”，即兩個集團中的不同板塊組合，最終形成產業平臺。
從目前公布的信息看，國家能投正在進行的是第二步。除了正在合并的火電資產之外，煤炭、煤化工、新能源、金融等諸多領域的資產都將完成合并。而“強強聯合”的結果，不僅是資產壯大，還包括投資實力和議價能力的提升，而這也將帶來一個必然的記過，目前行業的平衡將被打破。
任何行業都遵循一個投資規律：一旦出現巨頭，其他企業都會不由自主地隨之變化，它們或者跟隨巨頭，或者形成新的巨頭，直到行業重新平衡。如果按照這個規律，國家能投等于打破了煤炭電力新能源等諸多領域的平衡，能源央企的重組整合將因此開啟，類似國家能投的模式，或將成為能源央企重組的主流模式。
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