天壕環境：進軍光熱，協同余熱打造清潔能源綜合平臺
來源：申萬宏源 | 0評論 | 3815查看 | 2016-03-09 10:35:00
募集9億資金降低高額財務成本,募投項目加速公司天然氣布局及EMC項目開拓。公司Q1-3長期借款同比增長8倍,金額近5億,財務費用同比增長1倍有余,本次募資將降低公司財務費用,提高公司利潤率。華盛項目總投資額8.05億,用于呂梁地區天然氣管道和配套場站的建設,興縣優質的煤層氣資源將得以通過該工程輸送至下游用戶,項目內部收益率(稅后)13.2%。EMC兩個項目總投資額1.05億元,合計年供電量約84470兆瓦時,內部收益率(稅后)分別為15.62%和12.39%。EMC項目的順利實施有利于公司推進天然氣長輸管道加壓站實施及冶金領域的進一步開拓。募投中心實驗室的建立也將提高公司技術壁壘。
完善油氣全產業鏈,進一步實現上下游業務協同。公司在15年收購北京華盛正式進入天然氣供應及支干線管輸業務后,確定了特許經營權區域內的煤層氣氣源優勢,并利用現有外輸通道,向山西工業企業、園區客戶開展煤層氣外輸、銷售。同年9月,公司與CPPE簽訂戰略合作協議,開發合作油氣長輸管線節能減排、資源化利用技術和項目。預計未來公司將持續斬獲特許經營權合同,本次煤層氣管路募投項目為公司實現了戰略布局的落地。
維持余熱發電合同能源管理領域業務,穩固行業龍頭地位。截止15年中報,公司EMC項目合計34個,裝機容量347.5MW,年復合增長率20%。公司以干熄焦行業為EMC起始,自14年開始陸續通過收購寧夏節能&寧投公司、北京力拓進入鐵合金、天然氣壓氣站余熱利用行業。并與15年通過五礦銅業項目進入有色金屬行業,進一步拓寬了余熱發電領域的盈利增長方向,鞏固了公司在余熱發電EMC業務上的龍頭地位。
進軍光熱,協同余熱打造清潔能源綜合平臺。國內光熱發電步入“快車道”,在2014-2016年完成一批商業化示范項目建設,2017年進入大規模開發建設階段,到2020年完成3GW的光熱裝機容量,2030年完成29GW裝機容量。公司利用自身在光熱發電領域積累的客戶和資源項目優勢,通過開展光熱+余熱的綜合發電方式,有望在新興的光熱發電領域嶄露頭角,目前已經簽訂300MW的框架協議,未來項目的落地將進一步提升公司盈利能力。
投資評級與估值:我們維持公司2015-2017年凈利潤1.41、2.61、3.94億元的預測,對應EPS為0.36、0.67、1.02元/股,2016年PE為29倍。我們認為公司是具備獨特商業模式、風控等核心競爭力的清潔能源環保平臺,燃氣業務及光熱業務成長性優異,具備持續外延擴張預期,維持“買入”評級。
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